国有大行平均年涨幅逾20%，银行股大幅上涨背后意味着什么？

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银行股大幅上涨，特别是国有大行的表现非常亮眼。从2023年的市场表现分析，国有大行的走势明显强于股份行或者城商行。截至5月4日，工商银行年内涨幅达到14.06%、中国银行年内涨幅达到24.68%、农业银行(601288)年内涨幅达到23.02%、交通银行年内涨幅24.89%、邮储银行年内涨幅达到24.24%。换言之，除了工商银行之外，其他几大国有大行的平均年涨幅均在20%以上。在A股市场的历史上，也是比较罕见的现象。

2018年初，A股银行股曾经走出了一轮快速上涨的走势，但当年的快速上涨，却换来了长达四年时间的漫长调整行情。也许，在当时看来，银行股的加速上涨，成为了市场资金加快获利了结的时间点。时隔四年的时间，银行股再次大幅上涨，这一次是否意味着银行股又一次迎来加速见顶的走势？

与四年前相比，这一次银行股的走势却出现明显分化的迹象。在国有大行大幅上涨的背后，股份行与城商行的整体表现却比不上国有大行。在银行板块以及市场指数中，国有大行占据的权重比较高，在它们大幅上涨的背后，对整个市场指数起到了积极撬动的影响，叠加“中特估”的炒作契机，也加速了国有大行股价上涨的节奏。

今年以来，包括三大运营商、三桶油以及国有大行等权重股出现了加速上涨的行情。从三大运营商、三桶油转换到国有大行的炒作，它们都有一个共同特征，即均属于“中字头”权重股，且具备了估值优势与高股息优势，符合市场估值修复的投资逻辑。

即使经历了这一轮的快速上涨行情，但从国有大行的平均估值以及平均股息率分析，依然具备了较高的投资价值优势。一轮上涨之后，国有大行平均股息率依然有6%左右，普遍估值也在5倍至6倍的水平。相比起几年前反弹高点所对应的估值水平，目前国有大行的性价比依然比较高。

与国有大行相比，股份行、城商行在这一轮反弹行情中，整体表现却并不如人意。例如，招商银行今年以来股价跌了8%，去年下跌了20%，目前招行的总市值回落至8600亿左右，不及工商银行一半的市值水平。

在这一轮上涨行情的背后，甚至出现了国有大行与股份行估值与股息率非常接近的现象，在过去几年的历史中，也是比较少见的。由此可见，可以把这一轮银行股上涨行情理解为，国有大行的估值修复行情，但在国有大行完成估值修复之后，部分头部股份行的估值水平与股息率水平已经比较接近国有大行的水平，反而更突出了部分股份行的投资性价比。

今年以来，国有大行的平均涨幅超过20%，也是近年来市场比较少见的现象。A股银行股普遍出现了跌破每股净资产的情况，偏低的市净率与估值水平，叠加较高的股息率优势，成就了国有大行的快速上涨行情。除了本身的基本面优势外，流动性驱动对股票的价格发现功能，具有更积极的影响意义。随着银行股的持续上涨，较强的赚钱效应吸引着各方资金的参与，并对银行股等核心资产带来了流动性溢价的效应，加速了银行股的估值修复需求。

在“中特估”上涨的背后，其实是一轮核心资产估值全面修复、流动性驱动的行情。在权重股行情加速上涨的过程中，不排除部分机构投资者开始加速调仓，并形成对“中特估”抱团炒作的行为。在概念激活、资金抱团以及估值修复的背景下，市场资金的炒作范围在不断扩散，核心权重股的轮番上涨，或者是未来市场完成冲关突破的重要推动力。

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